航空机场：淡季量价高位 行业盈利可观 推荐5股(研报)

　　3月传统淡季呈现客运高景气、货运高增长的态势，量、价、率均高位运行。

　　运输总周转量、客运周转量和货邮周转量同比分别增长34.4%、24.2%和58.8%。客运量方面，国内航线和国际航线分别同比增长19.5%和31.9%。

　　货运量方面，国内航线和国际航线分别同比增长23.8%和84.2%。国内综合和国际票价指数分别为103 和127，同比上浮9%和27%。载运率和客座率分别为73.7%和81.1%，大幅高于历史同期。

　　国内航油出厂价上调500 元/吨至5690 元/吨，油价温和上涨在预期之内。新航油4 月23 日收报94.6 美元/桶，年初至今均价为87 美元/桶，4 月初至今均价达94 美元/桶，较3 月均价上涨近8%。随着国际油价走高，5190 元/吨的国内航油出厂价在维持五个月后再次上调，目前国内外价差约467 元/吨。

　　3月全行业盈利38.3 亿元，同比增长142%。其中航空公司盈利27.2 亿元，同比113%；机场盈利8.7 亿元，同比增长353%。三大航一季度均实现主业盈利。国航(601111,股吧)、南航(600029,股吧)、东航一季度分别实现盈利21.7、14.2 和7.7 亿元，其中主业盈利分别达12.3、3.1 和3.1 亿元。

　　冰岛火山灰致全球航空公司损失 17亿美元， 国内航空公司的欧洲航线亦受影响，但不改行业景气向好趋势。冰岛火山灰从 4 月 14 日晚爆发至 20 日逐渐减弱。至 20 日，东航共取消 17 个上海浦东飞往欧洲的航班，另有 6 个货运航班取消，经济损失逾千万。国航方面，欧洲航线是重要货机航线，截至 4月 19日取消 18个货机航班，损失较为严重。目前航班逐步恢复，影响减弱。

　　维持航空子行业“推荐”评级。我们在去年年底策略报告以来多次强调航空股在今年具有很好的投资机会，目前行业景气持续和人民币升值预期强烈已成定局，航空主业盈利大幅上升，维持三大航“强烈推荐-A”的投资评级，东航关注世博主题、入盟和协同效应等，国航关注深航整合和国际航线复苏效应，南航一季报主业低于预期，但旺季 RPK弹性最大；维持机场“中性”评级，关注主题投资和估值下限机会，重点是厦门空港(600897,股吧)；通用航空预计今年有政策刺激的主题机会，期待行业增速拐点的出现，建议关注中信海直(000099,股吧)。