解析：A股缘何持续下挫

　　[编者注]当前A股市场接近七成半个股下跌，量能也萎缩严重，观望气氛再次抬头，预计短期仍将维持弱势整理格局。为何大盘连续下跌呢？我们从市场情绪、政策、资金和盘面等方面分析一下这个问题。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　====本文导读====
　　【市场情绪】政策收紧利剑悬在头上 观望情绪浓厚投资者不愿操作
　　【宏观政策】“两会”政策出台预期落空 后市缺乏想象空间
　　【主力资金】宽松政策开始退出 资金推动型行情或难以为继
　　【盘面解析】权重股持续震荡加剧 拖累A股延续下跌
　　【后市研判】跌破3000 关注两个重要信号
　　【名家论市】谢百三：货币政策渐渐收紧 今年春季还有行情吗？。但建材 (来源:www.365bull.com)

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　　政策收紧利剑悬在头上 观望情绪浓厚投资者不愿操作。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　大盘上午出现大幅下挫，早盘的快速跳水显然没有将空方力量释放完毕，跌破3000后所形成的新的恐慌盘涌出继续压低指数，下跌个股依旧较多，量能也萎缩严重，两市半场合计成交只有700亿出头，观望气氛再次抬头，预计短期仍将维持弱势整理格局。（世基投资）。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　当前A股市场接近七成半个股下跌，按照新财富行业分类，除了农林牧渔行业小幅上涨以外，其余行业全线下跌，资源股领跌大市，煤炭开采、钢铁均跌逾2%，有色金属、食品饮料、传播与文化等行业也跌幅居前。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　中国央行行长周小川14日表示，是否加息和通货膨胀具体数字有关，并称要提前对CPI、PPI及整个物价的走势有预估；周小川还表示，物价跟央行的预估结果相比，略高了一点，但高的不多，货币政策还可以按照原计划来进行。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　鉴于周小川此前曾表示2月份CPI符合预期，因此本次表态称该数据高于预期，引发了市场对于可能出台收紧措施的猜测。因本周将有1300亿元3年期央票到期，是到期量最大的一周，若2月份超预期的CPI增速触发了管理层对于通胀的忧虑，则央行很可能会在下周重启三年期央票的发行；同时，央行也随时可能会再度调高存款准备金率。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　“两会”已经结束，A股却迎来暴跌。分析市场消息，人民币升值、加息和房产政策出尽等市场预期系数落空，紧缩政策预期增强，投资者对后市的忧虑或许是导致暴跌的主要原因。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　【利空一】升值预期落空 温家宝：人民币没有低估。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　国务院总理温家宝14日上午在中外记者见面会上表示，人民币的币值没有低估，并反对各国就汇率问题相互指责，用强制的办法来迫使一国的汇率升值，因为这样做反而不利于人民币汇率的改革。温总理还特别强调指出，2008年7月到2009年2月，也就是世界经济极为困难的时期，人民币并没有贬值，而实际有效汇率升值14.5%。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　【利空二】加息预期落空 周小川：2月CPI不影响原定货币政策。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　不影响原定货币政策中国人民银行行长周小川14日列席十一届全国人大三次会议闭幕会间隙时表示，已出炉的2月物价数据要高于央行预估，但是高得不多，因此货币政策还可以继续按照预先设想的计划进行。近日国家统计局公布2月份居民消费价格指数（CPI）同比增速为2.7%，超乎市场预期。不仅远高于1月份1.5%的升幅，也超过2.25%的一年期定存利率，也就是说目前市场的实际利率已经转负。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　【利空三】房地产利空未出尽 二次房改列入人大正式议案。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　在社会舆论和上百位人大代表、政协委员的推动下,二次房改有了实质性进展。二次房改的倡导者李明昨日告诉记者,全国人大代表宗庆后和迟夙生分别领衔30余位人大代表提出的深化二次房改加快住房保障法立法的议案,已经列入本次人大会议正式议案。两位代表议案的核心内容都是,确立住房是准公共产品,由政府主导提供房屋住房服务,供应对象是占城镇人口60%左右的中等收入家庭,根本目的是解决夹心阶层的住房问题。概括起来,就是“三种住房制度,三类供地方式,三支队伍参与”(三三制)。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　【操作建议】紧缩政策预期增强 逢低关注优质大蓝筹。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　虽然较为靓丽的年报以及良好的经济基本面为A股价值中枢大盘蓝筹的估值提供了一定支撑，但是在市场心态不稳，资金面略显紧张，加息预期增强等利空因素的影响下，前期涨幅巨大的题材类个股估值高企已经难以为继。我们认为指数可能呈现震荡偏弱的格局，个股跌幅有可能较为惨烈。在操作上，投资者需要保持谨慎心态，保持现金充裕是必须遵循的原则，在这前提下，可以在股指下跌的过程中逢低买入一些优质大盘蓝筹和技术走势较好的个股。热点方面可以关注煤炭、钢铁、银行等权重板块在下跌过程中的反弹机会。【全文】。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　“两会”圆满结束，期间股指却未现上涨行情。3月3日至12日上证综指跌幅2.79%。而同期外围市场普遍上涨，其中道琼斯工业指数上涨2.19%，香港恒生指数上涨1.59%。今年“两会”未现以往“两会”期间普遍上涨的局面。自2009年10月至今，上证综指在2800－3300点之间波动，“两会”期间未突破3100点。在未来1-2个月中，股指上行动力仍不足，难以突破前期高点。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　宽松政策开始退出。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　温总理在政府工作报告会中提出：让人民生活得更加幸福、更有尊严，让社会更加公正、更加和谐。这的确让百姓们温暖，也让我们感受到未来宏观政策的主要着力点。报告中提出的一些具体措施使笔者印象深刻，如严格控制新开工项目，资金安排主要用于项目续建和收尾，坚决遏制部分城市房价过快上涨势头，抑制投机性购房等。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　尽管政府将保持财政政策和货币政策的连续性和稳定性，但上述表述已明确表现出“针对性和灵活性”，部分措施必将退出。2009年固定资产投资增长超过30%，投资（资本形成）对GDP贡献了8个百分点。在严控投资、强调经济结构调整的背景下，预计2010年固定资产投资增速以及对GDP贡献将大大降低，全年GDP增长极有可能因此落于9%之内。“双宽”政策势必要退出，但退出的节奏和力度需要加以科学地把握。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　股票二级市场在宏观政策退出和业绩提升的影响下“弱平衡”。截至上周，沪深两市有319家公司披露年报，402家公司发布业绩快报。综合来看，这些公司营业利润同比增长32.6%，实现净利润同比增长29.2%，经受金融危机冲击后，公司业绩提升较快实属难得。多数股票市盈率当前处于较低水平，市场估值有相当的支撑。笔者认为，股指未在“两会”期间有较好地表现，未来是向上还是向下，更多的要取决于宏观政策退出的力度和节奏。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　全年通胀温和可控。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　2月份CPI同比上涨2.7%，涨幅比上月扩大1.2个百分点，季调环比增长0.34%。CPI已连续第四个月实现增长，不但创出近15个月以来的新高，还一举推动了银行一年期存款重回“负利率”时代。上调利率，控制通胀的呼声因此将不断提高，这在很大程度上也将压制二级市场行情的表现。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　我们之前的预测CPI在3-6月将一路攀升至5%左右，下半年将下行，全年在3.2%左右，全年通胀属于温和、可控。全年通胀多受季节性、翘尾因素影响，监管层不需要对此反应过度。目前“不能把经济回升向好的趋势等同于经济运行根本好转”，国内外宏观形势复杂，过快地退出宽松货币政策将不利于经济增长，不利于就业水平的提高。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　全社会投资增速已出现下降。1-2月份城镇固定资产投资同比增长26.6%，低于去年30.5%的平均水平。2010年前两个月进出口出现了快速增长，但贸易顺差同比下降，全年净出口对GDP的贡献也将大不如以前。此外，2月非制造业PMI达到了46.4%，出现了超预期的下降，这足够需要引起我们的密切关注。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　资金推动型行情不再。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　政府将严控2010年信贷规模，预计M2增长目标为17%左右，新增人民币贷款7.5万亿元左右。前两月新增贷款已达2.09万亿元，占全部信贷目标的28%。全年银行信贷季度投放节奏极有可能遵循“4321”，未来各个月份的信贷环境将并不宽松。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　就大小非解禁情况看，2010年将迎来股权分置改革以来最大的解禁规模，解禁市值将超过总市值的10%以上。2009年大小非解禁规模也非常巨大，但当时经济刺激政策不断，信贷宽松，二级市场感受到的压力不大，全年股指上行。而2010年宽松的宏观政策开始退出，信贷控制趋于严格，大小非因预期不稳选择减持套现的比例必将提高，市场承压较大。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　我们始终对2010年股票市场运行谨慎乐观，预测上证综指运行空间2000－3600点，低点可能未必能触及，但股票操作需慎之又慎。大盘股市场表现将不如中小市值股票。在调结构、促民生的系列政策影响下，区域题材将被持续炒作，新能源、新材料等板块也将有较好表现。（上证）。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　沪深A股3月15日午后延续下跌。早盘沪深A股在失守3,000点关口后，午后受做空盘连贯打压的局面并未出现缓解。从午后盘面表现上看，两市大盘在权重股震荡下跌拖累下延续走低，热点的稀缺以及权重股自身面临的技术调整重压，着的市场谨慎观望气氛浓郁，这也使得短线A股维持弱势格局的趋势难以改变。预计两市将延续震荡。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　盘面个股表现看，个股普跌，钢铁、煤炭、有色金属、造纸印刷等板块跌幅居前，八一钢铁(600581)跌4.59%、潞安环能(601699)跌3.61%、紫金矿业(601899)跌2.28%、博汇纸业(600966)跌3.62%;金融、家电、水泥、传媒娱乐等板块亦有走弱，长江证券(000783)跌5.23%、美的电器(000527)跌2.79%、祁连山(600720)跌3.43%、赛迪传媒(000504)跌4.69%;农林牧渔、纺织、生物制药、房地产等板块跌幅稍小，新赛股份(600540)涨3.65%、天目药业(600671)涨6.17%、罗莱家纺(002293)涨3.21%、世联地产(002285)涨3.60%，两市约两成股票上涨。（世华财讯）。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　盯紧大盘的两个重要信号，两个有操作空间和机会的信号。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　第一个信号。股指当前下跌就是真正的方向性选择向下，那么后市最关键的点位区间在年线至前期低点2890点，只要这个区域找到支撑就是一个可操作的空间机会，这个机会的反弹力量将不亚于前面2890点后的反弹，是可以抓的机会。那么，获得支撑后就可以寻求那些短线跌幅较大的潜在热点或前期涨幅不大但已经不再创新低的潜在热点来操作，一般情况下都会获得不错的收益。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　第二个信号。股指今天早盘的下跌只是虚晃一枪，或者说是一个空头陷阱，那么后市必然会快速收回到20日线和30日线上方并快速拿下5日线和10日线并站稳。只要出现这种技术状态，量价也出现配合，市场热点也不错，那么中线很可能要走强势行情，投资者就可以择机选择那些主流潜在热点吃进。 不管最终市场演化成哪一种，从操盘的角度来说都比前几日那种半死不活的状态强，半死不活没有操作空间大多的时候只能浪费时间的干看，而当下则可以根据形势随时考虑介入，这就是区别。 短线，投资者仍需密切关注金融地产，这两个板块仍然是执市场牛耳的关键板块，另外关注区域经济板块。市场没有热点就难以起来，特别是如果金融地产这些热点没有起来的意思市场也就不好转势。关注关键板块，关注技术状态，择机而动即可。板块就不重复了，找前面博文。当下，真正的风险在于中小板，最近不少中小板完成冲顶或完成冲顶后的大反弹，后面行情就难说了。（中国证券网 占豪）。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　（一）每年一波春季大行情 今年至今未现。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　中国股市自1990年开设以来，每年有一波大行情。华东师大李志林教授在复旦演讲时，风趣而又深刻地分析到：“在中国做股票，应该做到：冬播（12月下旬—1月往往很低，可逢低买入）；春收（春天大行情一来，即可抛股兑现收获）；夏游（夏天股市有时无行情，可到张家界、黄果树、九寨沟、天涯海角旅游，其乐也融融）；秋割（由于冬天银行资金要回笼，必跌一次，故秋天一定要跑，即使是割肉，也要跑）。”李老师的演讲深受欢迎。但令人费解与牵挂的是今年按理应有的春季一波行情，何以至今还没有出现呢？。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　（二）适度宽松的货币政策实际在渐渐收紧。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　在短短的两个月中，央行两次提高准备金率，从当时看，回笼了6000亿元，但它是长期起作用的，因此，信贷明显在收紧。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　央行一直在以较高利率做正回购，即抛出央行票据，每月巨量回笼货币。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　二月份，新增贷款仅7001亿元，比第一个月少增3714亿元。央行一破往年惯例（1—2月容忍商业银行大量向外放款，而是采取了严厉的窗口指导，将2月份本欲继续井喷的信贷压了下来）。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　主要是担心通胀，二月的CPI（居民消费品价格指导）涨2.7%，PPI为5.4%，虽然有春节因素，但毕竟在向上涨。此外70个大、中城市的房地产还在涨，涨10.7%(新房涨13%，二手房涨8.5%)，这使银行存款一年期的2.25%利率成了负利率，使得央行无论如何也不敢再向市场天量放贷巨款了。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　这说明去年的9.6万亿贷款还在起作用，资金到处钻，如普通商品、房地产；按理也应进入股市，但股市就是没起来，主要是上述实际略略从紧的政策加发行新股太多（本月发行10家），还有“国际板”等压力。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　估计今年还会提高准备金率，但人们最担心的是提高利率。利率一提高，以25-30年贷款购房一族，其实际压力与心理压力都会很大，因此对付通胀及房价上涨的最好办法就是提准备金率。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　（三）国际板对市场形成心理压力。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　关于国际板争议很大。新华社《瞭望》杂志发文《别让“国际板”成为国际提款机》；上交所理事长耿亮8日在“两会”接受记者采访时仍称坚持要搞，他说目前有关部门正在制定国际板的发行办法、结算办法和上市规则、交易规则（但何时推出没有时间表）。他反驳说“国际提款机”的认识是很模糊的。消息一出，第二天股市上午即下跌一场。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　如果此事在今、明年真的发生，对中国股市压力会较大。无论是汇丰、花旗、GE、中移动……都是很大的大盘股（大部分是蓝筹股），上一个就会融资300-500亿，从市盈率、市净率来看，大多比中国同类股低得多。因此，它实际上有可能会将整个中国股市估值拖下来，此事真是令人担心不已。我确信“老外”公司的董事长们强烈地热切地想来中国上市，他们要分享中国经济高速成长的成果，从63万亿M2中，融得比欧美本土多得多的含金量全球最高的人民币资产。虽然中美、中英之间有过若干协议，但这是无奈之下，作为谈判条件答应下来的。对这种事情应是能拖就拖，能不搞就不搞。让他上一家“汇丰”，中国多少家农业银行、苏宁电器(002024)、神州泰岳(300002)就上不了了啊。怎么会那么积极认真地在准备呢，实在不可思议。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　日本八十年代就允许外资企业去上市了，但实际是暗设关卡，千方百计阻拦外资去上市，东京证交所2500多家上市公司，至今20多年了，只上了15家外企（中国仅一家），因为日本股市是除了中国大陆、香港地区外，市盈率在全球最高的，它不容别国的企业去高价圈钱。中国人民币在8—10年内不会自由兑换，正在艰难地完成股权分置政策。国家股、法人股一直在大量出来，非流通股还有40%多未出来，怎么可以搞国际板呢。耿亮说，再融资会比当地股价低，这个“当地”应指中国同类股价，但是仍比在它本土股价会高呀！请看：2009年9月18日中国一些A股与美国道琼斯工业股之比较：清华同方21倍（市盈率，以下同），微软15倍；中兴通讯(000063)29倍，AIT通信10.9倍；中国石油(601857)17倍，埃克森美孚11.7倍；百联股份(600631)43倍，沃尔玛15倍；哈药36倍，强生13倍；中国平安(601318)23倍，旅行者保险10倍；中国A股大盘股价高是不争的事实。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　此外，整个股市估值拖下来，对国有股、法人股减持其实是很不利的，收益会大大减少，等于国有资产陷入另一种形式流失的境地。在现实市场经济竞争中，面对着美国、欧盟一次次无理取闹般地对我进行贸易战、关税制裁、向台湾出售军火等等，我们何以还会热情地让它们企业来融资呢，何不让更多的中国大中小企业来上市呢。我知道中国还有很多好的国企，还有4000多万家小企业在嗷嗷待哺地等上市呢。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　除非允许人民币今近年内大幅升值，完全自由兑换，否则允许外资企业在A股上市融资，就等于在资本项目下开了个大口子。但人民币完全自由兑换，升值40-50%，则2008年的出口型几千万家小企业出现危机，几万家小企业破产、歇业，2000万农民工回农村的悲痛一幕又可能会重演。故估计人民币在8-10年内是不会自由兑换的。人民币不能自由兑换，让外企来上市，可能出现的资本项目下的口子，怎么办？如果是让它们来吸走些外汇、美元、港币，那就在B股上市就行了啊。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　总之，此事很是令人担忧。建议上交所、证监会多开开学术研讨会，听听各方面意见、建议，要慎之再慎之。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　——由于以上种种原因，今年春季这波行情尚未完全启动，但是个股和行情还是有机会的，例如一些小盘股与创业板股非常活跃。投资者要审势而为。（金融投资报）。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　“两会”已经结束，A股却迎来暴跌。分析市场消息，人民币升值、加息和房产政策出尽等市场预期系数落空，紧缩政策预期增强，投资者对后市的忧虑或许是导致暴跌的主要原因。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　【利空一】升值预期落空 温家宝：人民币没有低估。但建材 (来源:www.365bull.com)

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　　【利空二】加息预期落空 周小川：2月CPI不影响原定货币政策。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　不影响原定货币政策中国人民银行行长周小川14日列席十一届全国人大三次会议闭幕会间隙时表示，已出炉的2月物价数据要高于央行预估，但是高得不多，因此货币政策还可以继续按照预先设想的计划进行。近日国家统计局公布2月份居民消费价格指数（CPI）同比增速为2.7%，超乎市场预期。不仅远高于1月份1.5%的升幅，也超过2.25%的一年期定存利率，也就是说目前市场的实际利率已经转负。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　【利空三】房地产利空未出尽 二次房改列入人大正式议案。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　在社会舆论和上百位人大代表、政协委员的推动下,二次房改有了实质性进展。二次房改的倡导者李明昨日告诉记者,全国人大代表宗庆后和迟夙生分别领衔30余位人大代表提出的深化二次房改加快住房保障法立法的议案,已经列入本次人大会议正式议案。两位代表议案的核心内容都是,确立住房是准公共产品,由政府主导提供房屋住房服务,供应对象是占城镇人口60%左右的中等收入家庭,根本目的是解决夹心阶层的住房问题。概括起来,就是“三种住房制度,三类供地方式,三支队伍参与”(三三制)。。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　【操作建议】紧缩政策预期增强 逢低关注优质大蓝筹。但建材 (来源:www.365bull.com)

　　虽然较为靓丽的年报以及良好的经济基本面为A股价值中枢大盘蓝筹的估值提供了一定支撑，但是在市场心态不稳，资金面略显紧张，加息预期增强等利空因素的影响下，前期涨幅巨大的题材类个股估值高企已经难以为继。我们认为指数可能呈现震荡偏弱的格局，个股跌幅有可能较为惨烈。在操作上，投资者需要保持谨慎心态，保持现金充裕是必须遵循的原则，在这前提下，可以在股指下跌的过程中逢低买入一些优质大盘蓝筹和技术走势较好的个股。热点方面可以关注煤炭、钢铁、银行等权重板块在下跌过程中的反弹机会。【全文】。但建材 (来源:www.365bull.com)